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　　记者丨张梦琦

　　编辑丨林曦 喻淑琴 蒋韵

　　有“A股内衣第一股”之称的深圳汇洁集团股份有限公司（以下简称“汇洁股份 ”），刚跌入近十年来的业绩低谷 。

　　根据2025年年报 ，公司全年实现营业收入30.02亿元，同比增长1.61%
，首次突破30亿元大关；但归母净利润仅以5482万元收场，同比骤降约三成 ，为2015年上市以来最低
。

　　2023至2025年主要会计数据和财务指标。

　　净利润大幅下滑
，主要与公司的北美市场业务收缩有关 。据悉，2025年12月 ，汇洁股份宣告终止运营加拿大“understance
”品牌
，结束连亏五年的北美业务，踩下一脚沉重的刹车
。

　　而作为拥有三十余年历史的多品牌内衣企业 ，汇洁股份还面临着更深层次的战略调整。

　　近几年
，Ubras
、蕉内等本土新锐品牌强势崛起，而黛安芬、艾格等国际大品牌持续收缩 ，国内内衣市场正经历新一轮洗牌 。根据年报
，长期以传统文胸为主 、倚重线下百货渠道的汇洁股份，正加速布局抖音等电商平台与购物中心等线下新渠道 ，并积极将产品线向背心等新品类延伸。

　　目前，这一战略调整已收到积极的市场反馈
。其2026年一季报显示
，公司营收虽微降2.27%，但归母净利润同比跃升19.06%至9171.52万元 ，直接超过2025年全年归母净利润的1.5倍；毛利率提升至69.41%
，经营活动现金流净额同比暴增423.02%。

　　汇洁股份官网截图 。

　　海外市场的“战略性出清”

　　终止运营的understance，是汇洁股份通过其加拿大全资子公司在北美推出的子品牌 ，也是公司成立以来首次以自有品牌形式开拓海外市场
。

　　2019年
，汇洁股份成立加拿大全资子公司EASY INTIMATES LTD．（简称“EASY ”）作为海外运营主体。2021年6月，面向北美消费者的内衣品牌understance独立站正式上线 ，产品定价25至40美元
，采用海外仓发货，主攻加拿大与美国市场；2022年2月 ，首家线下门店在温哥华开业 。

　　在业务搭建过程中
，公司多次向子公司补充流动资金，但该品牌自上线以来始终未能实现盈利
。数据显示 ，EASY自2021年起持续亏损，2023年至2025年净亏损分别约为5791万元、6295万元和1.09亿元
，各期亏损额占汇洁同期归母净利润的比例从31.83%攀升至79.66%，再到200.69%。

　　2025年主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况 。

　　在此背景下 ，2025年12月
，汇洁股份以“中美
、加美关税政策不确定性无法排除
”为由，正式宣告终止运营understance品牌
。

　　为此 ，公司额外计提存货跌价准备约3089万元
，并因北美仓库提前退租产生一次性退租费用及押金损失约1534万元。两项合计约4623万元 。这也解释了为什么在前三季度盈利背景下，公司第四季度归母净利润突然出现6718.95万元的亏损
。由此公司全年归母净利润仅5482万元。

　　2025年分季度主要财务指标 。

　　而剔除北美业务的干扰后 ，汇洁股份国内内衣业务的真实盈利能力反而呈现增长。2025年
，剔除understance影响后的国内营业收入为29.34亿元，同比增长1.38%；国内业务归母净利润为1.65亿元 ，同比增长16.13%
。

　　需要看到的是
，在盈利效率方面，汇洁股份同样面临挑战。尽管综合毛利率仍维持在67.87%的高位 ，与上年同期几乎持平，但净利率已跌至2.71%
，创下上市以来最低纪录 。根据年报，高达14.26亿元的销售费用中 ，广告宣传及网络销售费用就达到5.69亿元
，叠加直营终端费用、装修装饰费等多重成本，进一步压缩了其盈利空间
。

　　2025年费用构成。

　　持续扩大的亏损已成事实 ，关停海外业务是理性选择 。而放在当前行业洗牌的背景下
，这一决策也有其战略意义
。

　　2025年12月31日，拥有139年历史的德国品牌黛安芬 ，结束了在中国市场运营的最后一天。黛安芬靠专业导购体系 、细分尺码规则
、主打聚拢与调整功能的钢圈文胸构建起的内衣认知
，正在追求舒适的消费潮流中消解 。法国品牌艾格在3000余家线下门店归零后，于2025年彻底关闭了最后的天猫旗舰店
。

　　不仅外资品牌告别 ，爱慕股份、都市丽人 、安莉芳等本土行业龙头也普遍承压。

　　国内钢圈内衣的鼻祖
、凭借记忆合金钢托起家的爱慕股份
，其旗下子品牌“乎兮”在与新锐对手的竞争中落败，自2025年6月24日起正式终止运营 。2025年上半年 ，爱慕股份实现归母净利润1.06亿元，同比下滑31.37%；都市丽人2025年全年归母净利润1.23亿元
，同比下降2.18%；安莉芳控股2025年全年亏损2.53亿港元，较上年3.73亿港元的亏损有所收窄 ，但仍未走出困境
。

　　与此形成鲜明对照的
，是新锐品牌一路高歌猛进。成立仅8年的蕉内，2024年GMV已突破70亿元 ，体量相当于许多传统内衣品牌的两倍 。在2025年天猫“双十一 ”榜单上
，蕉内与Ubras稳居前二。

　　不难看出，这种分化背后是内衣行业在消费与供给两端的变革
。

　　一方面 ，主打“松弛感
”“悦己”的无钢圈、无尺码（One Size或S/M/L码）内衣成了身体解放的消费符号。另一方面
，复杂工序的非标化产品变成标准化快消品，转化率高 、复购高
、售后少 ，在电商算法中比传统内衣更易获得流量倾斜 。

　　由此看
，此时果断“断腕 ”的更大意义在于腾出手来，将资源收回国内 ，为后续转型蓄力
。

　　产品、渠道新旧动能转换

　　那么，汇洁股份如何求变？

　　2026年4月10日
，汇洁股份举办2025年度业绩说明会。面对投资者“业绩持续下滑，将有何举措扭转”的提问 ，公司直白回应称：“优胜劣汰 。
”

　　从年报及公开会议信息来看
，产品与渠道正是这场转型的两大抓手
。

　　渠道方面，年报显示 ，公司2026年将通过精细化运营深挖存量店以及电商渠道增长潜力
，顺应新零售 、社交电商
、直播电商等消费新模式新业态发展，提升用户体验；继续开拓购物中心、奥特莱斯等新渠道以及三 、四线城市经销市场 ，缩短新店培育期。

　　事实上
，在北美业务关停前，公司已主动收缩传统街边店 。2025年 ，公司直营门店净减少18家
，经销门店净减少71家，而在购物中心、奥特莱斯新开超百家直营门店
。

　　同时 ，公司搭建起超百人直播与短视频团队，形成了多品牌
、多店铺的自播矩阵
，抖音渠道利润率明显改善。2025年，抖音渠道实现收入4.24亿元 ，同比增长30.66%
，成为公司重要的增量来源 。

　　现金流数据同样体现了渠道效率的提升
。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为2.51亿元 ，同比增长17.03%
，增速显著高于同期1.61%的营收增幅，表明门店数量收缩并未对资金周转造成拖累。截至2026年一季度末 ，公司账面货币资金进一步增至11.07亿元 。

　　在产品端
，管理层在业绩说明会上明确表示，将“围绕用户需求创新迭代产品 ，强化品牌用户心智
，持续提升品牌价值”。

　　从品类结构看，传统文胸仍在收缩
。根据年报 ，2025年其文胸收入12.43亿元，同比下降9.75%
，占内衣收入的比重降至41.4%，这已是该产品连续第二年出现负增长。

　　值得一提的是 ，背心式内衣、大杯内衣等背心品类首次在年报中独立列示
，以5.88亿元的收入体量 、36.51%的同比增速成为增长最快的第二大品类 。同时，家居品类也实现了6.02%的增长
。

　　2024
、2025年营业收入构成（按行业、产品分类）。

　　目前 ，汇洁股份旗下拥有曼妮芬 、伊维斯
、兰卓丽、桑扶兰 、秘密武器等多个品牌 。配合品类结构调整
，公司在研发与品牌建设上持续投入
。

　　连续三年营收超20亿元的曼妮芬，在2025年推出蜻蜓Bra系列 ，通过改进侧比结构减轻文胸重量
，上市首年销量即超过20万件。据悉，在研发支撑层面 ，公司年内新增32项专利授权
，并投资设立互动数据（武汉）有限公司，用以强化数字化能力建设 。

　　伊维斯则在品牌塑造上持续加码
。近期 ，品牌代言人宋佳演绎2026春夏“美学薄杯 ”系列，主打轻薄有型的穿着体验。同期
，伊维斯还对部分线下门店进行形象升级，增设产品体验区 。

　　尽管渠道
、产品调整在短期内带来成本前置压力 ，但从2026年一季度数据来看
，积极信号已经显现
。

　　2026年一季度主要会计数据和财务指标。

　　2026年一季报显示，公司归母净利润9171.52万元 ，同比增长19.06%；扣非净利润8798.06万元
，同比增长17.42% 。在营收同比微降2.27%的情况下，净利润实现两位数增长 ，毛利率提升至69.41%
，较上年同期增加1.39个百分点，经营活动现金流净额同比大增423.02%至约1.39亿元。

　　近期 ，公司还推出了每10股派发现金红利8元（含税）、合计约3.28亿元的高分红方案
，股息率超过11%，在2025年A股已公布分红方案的上市公司中排名前列
。

　　截至2026年5月15日收盘 ，汇洁股份（002763）大幅低开，下跌9.37%
，总市值33.7亿元。根据Wind数据，2025年全年该股涨幅为16.09% ，2026年以来涨幅为23.89% 。