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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

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　　来源：雷达Finance

　　雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

　　5月13日，名创优品发布第一季度正面盈利预告 ，公司预计单季期内利润达12.28亿至12.48亿元
，同比暴增约两倍，而这一盈利规模甚至追平其去年全年的净利润水平。

　　不过 ，名创优品这一看似惊艳的盈利数字背后
，“含金量 ”却需要打个折扣
。本季度，公司前期在AI领域的战略投资产生未变现及按市值计价的收益约8.7亿至8.8亿元 ，约占当期利润的七成。

　　相比投资AI带来的可观收益
，永辉超市则成为了扰动名创优品业绩波动的不确定因素 。2025年，名创优品于永辉的投资录得亏损8.13亿元 ，拖累了公司的盈利表现
。

　　今年第一季度，永辉超市单季实现归母净利润2.87亿元
，同期名创优品于永辉超市投资的收益约0.78亿元。

　　不过，2021年以来 ，永辉超市的业绩基本呈现出一季度盈利 、全年亏损的态势 。因此
，2026年全年，永辉超市能否为名创优品带来正向业绩加成 ，仍充满不确定性
。

　　而将视线聚焦回名创优品自身
，尽管去年海外市场为其贡献超七成的门店增量，但海外同店GMV增速放缓 ，其中亚洲及拉美市场出现负增长。

　　此外
，被名创优品寄予厚望的潮玩品牌TOP TOY，去年同比由盈转亏 ，税前亏损超1亿元 。

　　值得一提的是
，在3月揭晓的《2026胡润全球富豪榜》上，名创优品创始人叶国富携妻子以300亿元的财富登榜
。

　　账面净利暴增近两倍 ，AI投资立大功

　　5月13日，名创优品发布正面盈利预告。今年第一季度
，公司预计实现营收56.78亿至57.28亿元，同比增长约28%至29%；期内利润约12.28亿至12.48亿元 ，同比激增约195%至200% 。

　　而2025年
，名创优品的全年营收虽创下214.44亿元的历史新高，但年内利润却同比下滑54.09% ，降至12.1亿元
。

　　这意味着
，今年仅第一个季度，名创优品的盈利规模就达到了去年全年的水准 ，但名创优品利润暴增的“含金量
”却需要打一个问号。

　　进一步拆解公司财报可以发现
，支撑名创优品单季净利净增近两倍的原因，并非公司自身零售业务的实质性突破 ，而是一笔来自AI领域的投资回报 。

　　在3月末的业绩会上
，名创优品CFO张靖京就曾表示：“之后要特别注意利润中会有一个大额的投资收益，是来源于公司几年前进行的一项投资 ，当时公司非常看好AI技术在零售行业中的应用前景，在比较早的阶段投了一家AI公司
，随着近期该公司上市之后，股价上涨比较多 ，产生了公允价值跟收益。”

　　名创优品所提到的这笔AI领域的投资
，大概率指的是MiniMax
。叶国富曾透露，名创优品在MiniMax成立早期以较低的估值入股 ，“所以目前回报还是不错的 ”。

　　天眼查显示
，今年1月，MiniMax正式登陆港交所 。随着MiniMax在资本市场上一路狂飙 ，市值一度逼近4000亿港元
，这笔投资也为名创优品带来了可观的回报
。

　　在最新发布的正面盈利预告，名创优品指出 ，第一季度经营利润增加
，主要由于对一间有限合伙企业投资的公允价值变动，产生未变现及按市值计价的收益达8.7亿至8.8亿元 ，主要归因于其于人工智能行业进行的首次公开发售前的早期战略性投资。

　　除此之外，名创优品第一季度期内利润增加的原因
，还包括分占其于永辉超市投资的收益约0.78亿元；及不再产生去年同期就2025年发行的股票挂钩证券录得的一次性衍生工具发行成本 。

　　据永辉超市发布的财报，2026年第一季度 ，其实现归母净利润2.87亿元
，同比增长94.4%
。

　　不过，雷达财经注意到 ，自2021年以来
，永辉超市通常第一季度实现盈利，但第二季度至第四季度亏损 ，因此永辉超市今年能否实现全年扭亏
，仍存在不确定性。

　　值得注意的是，第一季度 ，名创优品剔除汇兑损益的经调整经营利润约8.29亿元至8.49亿元
，同比增加约13%至16%；剔除汇兑损益的经调整净利润预计为6.24亿元至6.44亿元，同比仅增长7%至10% 。

　　去年拖累公司盈利 ，永辉成名创“包袱
”？

　　回顾2025年，名创优品全年实现营收214.4亿元
，同比增长26.18%，创下历史新高 ，但年内利润却同比下滑54.09%至12.1亿元
。

　　而拖累名创优品盈利表现的其中一个主要因素
，便是投资永辉超市造成的巨额亏损。

　　时间回拨至2024年9月，名创优品控制的骏才国际拟斥资62.7亿元 ，将永辉超市29.4%的股权收入囊中 。前述交易完成后
，骏才国际一跃成为永辉超市的第一大股东
。

　　彼时，外界不少人对名创优品的这一决策感到困惑 ，但名创优品创始人叶国富却以一句“如果都看得懂我就没有机会了”来回应外界的质疑。

　　名创优品财报显示
，其在永辉的权益，自完成后在公司的合并财务报表中核算为采用权益法核算的对联营公司的投资 。

　　截至2025年末 ，名创优品继续持有永辉已发行股本约29.4%。2025年
，名创优品于永辉的投资录得亏损8.13亿元，拖累了公司的盈利表现
。

　　值得一提的是 ，对于永辉超市这笔投资，叶国富的态度也在悄然发生着微妙的变化。

　　据《每日经济新闻》
，2025年初叶国富曾放话：“永辉2025年就是两个字，减亏！毛利率再提升几个点 ，规模再提升 。 ”

　　然而
，到了检验成果之时，永辉超市却并未如叶国富所愿 ，规模不升反降
，亏损不减反增
。截至2025年底，永辉门店已从年初的775家锐减至403家 ，全年净关店372家。

　　2025年
，永辉超市营收同比下滑20.82%至535.08亿元；全年归母净利润仍未扭亏，录得亏损25.52亿元 ，甚至亏损规模较2024年的14.65亿元扩大超七成；毛利率同比下滑0.63个百分点至19.83% 。

　　在今年3月末的业绩会上
，叶国富向投资者承诺：“我本人最关注的核心业务始终是名创优品，这是我们的根基 ，也是我们未来持续发力
、实现增长突破的核心，所以大家放心
，我90%以上精力都在名创优品，这永远也是我优先级最高的工作 ，我绝对不会因为投资而分散精力
。”

　　叶国富表示：“永辉已经完成了管理团队的调整
，也正式聘请了王守诚担任CEO，在他的带领下 ，永辉有自己完整的管理团队
，已经能够独立负责永辉的日常经营与战略落地。
”

　　此番表态固然稳住了部分投资者的短期信心，但永辉调改究竟要耗费多少资源、何时才能贡献正收益 ，尚未有明确答案 。

　　对于永辉超市的未来
，叶国富表示，“大家要以长期主义看 ，要对这个业务充满信心”
。

　　海外同店GMV增长失速
，TOP TOY由盈转亏

　　进一步拆解2025年的财报可以发现，名创优品还面临诸多挑战 ，首当其冲的便是公司海外市场的同店GMV增速正出现明显的放缓迹象。

　　2025年，名创优品全球门店总数由7504家增至8151家
，净增647家 。

　　其中，中国内地有4568家门店 ，海外市场有3583家
，海外市场贡献了超七成门店增量，两大区域门店数量占比愈发趋近1：1
。

　　名创优品表示 ，对于在海外市场的名创优品品牌
，其将坚定不移推行全球化战略，通过拓展海外门店网络 ，因地制宜采用适应不同海外市场的多元化及本土化策略
，并进一步加强与海外业务伙伴的合作，把握全球各区域市场的趋势。

　　尽管名创优品在海外努力扩店 ，但单店产出却在下降 。数据显示
，名创优品海外市场的同店GMV增长率从2024年的增加中个位数，转为2025年的下降低个位数。

　　而在更早之前的2023年 ，名创优品海外同店GMV增长率一度高达25%至30%
。

　　分区域看，2025年
，亚洲国家（中国除外）和拉丁美洲的名创优品门店同店GMV增长率均为下降中个位数，而北美洲 、欧洲和其他分别为增加中个位数
、增加低个位数、增加高个位数 ，呈现出分化态势。

　　与此同时
，被外界视为名创优品第二增长曲线的TOP TOY潮玩品牌，也面临一定的挑战 。

　　2025年 ，TOP TOY的门店数量从276家增至334家
，收入同比增长94.8%至19.16亿元，但收入贡献占比仍不足10%
。

　　利润方面 ，2025年
，TOP TOY品牌录得经营亏损1.06亿元 、税前亏损2.67亿元，而上一年同期分别盈利0.97亿元
、0.92亿元。

　　财报显示 ，2025年
，名创优品的赎回负债公允价值变动为1.59亿元，而上年同期为0 ，该亏损主要由于TOP TOY在2025年战略融资中发行优先股所致 。而该因素在一季度盈利预告中也被列为抵销因素之一
。

　　此外，在构建全球化IP生态方面
，名创优品采用“国际IP+自有IP ”双轮驱动模式。

　　一方面，公司与迪士尼、三丽鸥等超180个全球顶级IP深度联动；另一方面 ，截至2026年3月
，公司共签约18个潮玩艺术家IP，包括YOYO 、萝卜街
、气宝Angry Aimee等一系列高人气自有IP 。

　　其中 ，核心IP YOYO相关IP产品
，上市不到半年销售额破亿元
。据叶国富透露，YOYO相关IP产品今年一季度会带来1.65亿元的营收 ，全年预计能带来8至10亿元的营收。

　　值得一提的是
，据媒体报道，近日 ，有消费者称其在名创优品小程序购买的Jennie联名商品
，竟在包装里拆出一条很长的活虫 。该消费者回复网友称，已将商品退回 ，商家给出的解决方案是赔偿1000元
。

　　5月11日，名创优品小程序客服查询反馈记录后
，回复媒体称，该事件目前还在核实中。