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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

"> 随着公募基金行业加速向投研平台化转型
，淡化个体明星效应已成共识。团队化转型中，新生代基金经理的数量与影响力显著提升 ，共管模式被视为对基金经理“个人化流量
”的一种修正 。从投资逻辑看
，单一基金经理的能力广度与研究深度难以兼顾
。双经理或多经理制有望实现能力互补。

昔日“千亿顶流”刘彦春遭遇业绩“滑铁卢 ”，排名垫底之际 ，景顺长城基金突然增聘新人“减负” 。

5月9日
，景顺长城基金公告称，刘彦春管理的景顺长城鼎益 、景顺长城内需增长
、景顺长城内需增长贰号三只产品同时增聘基金经理
。至此 ，刘彦春在管的6只基金形成“3只共管+3只独管
”格局。行业周期与代际博弈交织
，“共管模式”落地，“双经理 ”是破局的“金钥匙
”吗？

业绩与光环“撕裂”后 ，“减负 ”成必然

此次增聘后，刘彦春管理的6只产品
，有3只保持独立管理，还有3只基金与其他基金经理共管 。

公告内容显示 ，景顺长城内需增长混合、景顺长城内需增长贰号混合增聘基金经理徐亦达
，其于2025年10月加入景顺长城基金，曾任盛盈资本管理研究部研究员 ，东吴基金研究策划部研究员
，湘财基金投资研究部副总经理 、研究部总经理兼基金经理
、投资二部总经理兼基金经理，过往管理基金曾覆盖新能源、医药等领域
。

2025年9月 ，景顺长城鼎益混合（LOF）增聘基金经理柯海东入职景顺长城基金
，今年5月起任股票投资部基金经理。此前，柯海东历任中投研究总部食品饮料分析师 、国泰君安证券研究所食品饮料分析师
、前海开源基金投资部基金经理、国联基金权益投资部资深基金经理 。

2015年1月 ，刘彦春加入景顺长城基金
，现任该公司副总经理 、股票投资部基金经理
。刘彦春在2021年第二季度时管理规模达到顶峰，凭借1163亿元的管理规模 ，跻身市场罕见的“千亿顶流
”行列。据Wind数据，截至2026年一季度末
，刘彦春共有6只在管基金，均为单独管理模式 ，管理总规模为265.50亿元 。

管理规模在四年间缩水逾七成
，这一剧烈收缩，不仅折射出明星基金经理在均值回归周期中的典型困境 ，更揭示了单一赛道极致偏好所累积的结构性短板。当市场风格切换、核心资产估值体系重构
，曾被高估值逻辑支撑起的庞大管理规模，终难逃周期回落的重新定价
。

此次“减负” ，印证刘彦春长期固守的投资策略
，与市场走势判断形成明显错配的困境。从持仓结构看，刘彦春长期坚持高仓位
、高集中度、低换手率的风格 ，重仓标的多年未有明显调整 。以今年一季度末为例
，6只基金第一大重仓股均为贵州茅台，并共同持有五粮液等消费类个股
。尽管其前十大持仓中也出现腾讯控股 、宁德时代等泛科技方向标的 ，但整体配置仍以白酒为核心。

伴随白酒板块持续低迷，其在管产品业绩遭遇明显回撤
，规模亦大幅缩水 。2025年全年，刘彦春管理规模下降逾百亿元 ，同类排名几近垫底
。代表作景顺长城新兴成长混合A近年来业绩持续承压
，业绩持续亏损已成常态。而近年来，新能源
、AI等新兴板块轮动加速的背景下 ，其仍重仓消费板块内白酒标的
，多数在管产品录得亏损，投资者回报因此受到明显侵蚀 。

“团队化 ”共管 ，会立竿见影吗？

官方将此次增聘解读为增强投研力量、促进投资风格多元化
。在消费行业复苏时点尚不明朗的背景下
，这一调整不失为主动求变之举。刘彦春在一季报中也表达了对消费领域的长期信心，2025年中期以来消费者信心指数已触底回升 ，尽管房地产仍在调整
，但产业持续升级 、全球竞争力提升，对包含地产在内的消费前景并不悲观 。他同时强调 ，我国制造业发达
、能源独立性强、债务负担小，周期性风险化解有序推进
，内生动能正逐步恢复
。

然而，市场的疑问同样直接：“团队化
”共管 ，能否立竿见影？对此需作双重解读。

一方面
，这确属基金公司“以老带新”的人才培养常规动作 。两位新增聘基金经理均于去年入职，通过共管模式实现经验传承与投研协同 ，具有合理性。

另一方面
，在刘彦春长期业绩持续承压 、管理规模缩水逾百亿的背景下，增聘亦难免被解读为“变相减负 ”
。当一只基金从“单人主导
”转向“团队共管” ，核心投资逻辑是否会因多方博弈而改变
，仍有待观察。

客观而言，投资风格的形成需要时间 ，改变更需要代价 。消费赛道的回归
，终究依赖于宏观基本面与市场信心的实质性修复
。“双经理 ”模式下，话语权如何分配尚不明确。团队化共管能否带来“立竿见影”的改善 ，不在于管理形式的变化，而在于能否真正引入多元化视角
、优化配置结构
，并在坚守与调整之间找到平衡 。

转型十字路口，优胜劣汰还看业绩

随着公募基金行业加速向投研平台化转型 ，淡化个体明星效应已成共识
。团队化转型中
，新生代基金经理的数量与影响力显著提升，共管模式被视为对基金经理“个人化流量
”的一种修正。从投资逻辑看 ，单一基金经理的能力广度与研究深度难以兼顾 。双经理或多经理制有望实现能力互补
。

“珠联璧合”能带来1+1>2的实效吗？一只基金更换基金经理后
，其投资风格、理念乃至持仓结构都可能发生明显变化，换手率突然放大的案例并不鲜见。这意味着 ，共管并非简单的能力叠加
，更涉及话语权分配 、投资逻辑磨合等深层挑战 。

“去明星化 ”浪潮背后，是持有人利益
、基金经理声誉与公司规模三者之间的现实博弈与艰难取舍
。对基金经理而言 ，声誉与规模的双降
，意味着话语权的流失。对基金公司而言，过度依赖单一明星经理 ，既面临人才流失风险，也难规避“成也萧何
，败也萧何
”的业绩波动 。对持有人而言，他们关心的不是公司内部的管理架构调整 ，而是基金能否真正回本、盈利。

景顺长城基金的阶段性挑战
，既是行业周期的缩影，更是老将路径依赖与新生代话语权博弈之下的十字路口：投研平台化究竟是走向“平均主义” ，还是实现“优胜劣汰 ”？

作者|姝予

编辑|吴雪

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