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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

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　　年内券商发债融资热潮持续升温。截至5月15日
，今年以来54家券商累计发债规模已达7850亿元，同比增幅超过九成 。在低利率窗口期、业务扩张需求的共振下 ，券商通过多品类融资补充资本，行业发债呈现规模高增 、结构优化、投向多元的鲜明特征
。

　　头部券商领跑融资榜单

　　Choice数据显示
，今年以来截至5月15日，已有54家券商累计发行346只债券 ，合计规模达7850.43亿元
，较去年同期的4025.1亿元同比大幅增长95.04%。从发债规模看，头部券商优势明显 。其中 ，国泰海通已发行债券规模达691亿元
，中信证券
、广发证券发行规模分别为628亿元和572.80亿元。

　　与此同时，多家券商大额发债批复密集落地
。例如：5月5日 ，申万宏源披露的公告显示
，其董事会已同意旗下申万宏源证券，在符合法律法规、监管要求并获得相关批准的前提下 ，面向专业投资者公开发行不超过300亿元（含300亿元）的永续次级债券；4月29日
，东方证券公告称，公司拟面向专业投资者非公开发行总额不超过200亿元的公司债券。

　　总体来看 ，券商发债融资主要聚焦三大方向：偿还到期债务；补充流动资金；支持日常运营及业务发展 。以申万宏源为例，其拟发行的不超过300亿元的永续次级债券
，在扣除发行费用后，拟用于补充申万宏源证券营运资金
。而西部证券发行的公司债券 ，募集资金扣除发行费用后
，拟全部用于偿还到期有息债务。

　　易观千帆证券业咨询专家田杰对上海证券报记者表示，通过新发债券置换到期存量债务 ，可显著压降整体融资成本
，也进一步提振了券商发债意愿，目前“发新还旧”已成为行业普遍操作模式 。

　　此外 ，多家上市券商在2025年年报中明确表示将积极拓宽融资渠道
。例如
，南京证券在年报中表示，公司建立了动态的净资本补足机制 ，当净资本等风险控制指标达到或超过公司级别的预警标准时
，将采用控制业务规模 、调整资产结构
、发行次级债以及股权融资等方式补充净资本，保障净资本等各项风险控制指标持续符合监管要求。

　　“券商既有动力 ，也有能力扩充资本 。 ”田杰认为，在监管层着力培育航母级头部券商的政策导向下
，行业头部券商有望持续通过债权融资等多元方式补充资本金，进一步做大资产规模 ，拓宽业务边界
。

　　科创债蓬勃起势

　　5月12日
，申万宏源发布公告称，旗下子公司申万宏源证券首期科技创新公司债券已于4月29日完成发行 ，本期债券发行规模31亿元
，经深交所审核，已于5月11日正式在深交所挂牌上市。

　　2025年5月7日 ，中国人民银行与中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》 。新政落地后
，国内债券市场迅速掀起助力科技创新的金融热潮，券商也积极参与其中
。

　　自新政落地以来 ，全市场已有54家券商累计发行90只科技创新公司债
，发行总规模达990.40亿元。虽然参与券商数量众多，但头部券商规模优势突出 。其中 ，国泰海通以180亿元发行规模位居首位，招商证券以100亿元紧随其后
，中信证券以87亿元位列第三，而多数中小券商发行规模集中在5亿元、10亿元档位。

　　券商科创债结构灵活 ，整体以中短期品种为主
。3年期发行数量占比接近五成
，仅华泰证券 、国泰海通
、中信证券等头部券商布局5年期及以上长期品种，其中国泰海通还落地一只10年期科创公司债 ，发行规模14亿元。

　　从发行利率看
，已发行的券商科创债票面利率区间为1.63%至2.65%，核心集中在1.69%至1.90% ，显著低于同期普通公司债利率
，券商在科创领域融资成本优势凸显 。业内人士表示：“在低利率市场环境下，市场对优质债券的配置需求持续升温 ，而科创债凭借较高的收益潜力
，备受各类投资者青睐
。
”

　　三大因素推动发债热潮

　　总体来看，本轮券商发债提速的背后 ，结构性特征突出：一方面，大额发行与审批资源持续向资本实力雄厚、信用评级优良的头部券商倾斜；另一方面
，融资用途呈现分化趋势，“重资本”与“轻资本 ”同步发力 ，而科创债发行亦成为券商优化资本结构 、完善业务布局的重要抓手。

　　纵观此轮券商发债热潮
，背后动因主要有三：

　　一是两融规模持续走高，直接推升券商补充资本
、加大募资的刚需 。两融业务属于券商典型的重资本业务 ，资本消耗体量较大
。今年以来市场交投持续回暖
，两融余额自年初的2.5万亿元起步，接连站上2.7万亿元、2.8万亿元关口并频频刷新阶段新高。截至5月14日 ，A股两融余额达28827.55亿元
，单日环比增加88.10亿元 。

　　在此背景下，券商募资“补血
”显得尤为必要
。以西部证券为例 ，其在募集说明书中明确：募集资金除用于偿还到期债务外
，剩余部分将重点投向固定收益与融资融券业务，意在做大两融业务市场份额 ，拉近与头部券商差距；同时在严控风险的基础上扩容固收投资，增厚总体盈利水平。

　　二是券商加速布局科技创新赛道
，资金需求量随之攀升 。国元证券 、长江证券等均在募集说明书中表示，在债券募集资金扣除发行费用后 ，拟将部分募集资金通过股权
、债券、基金投资等形式专项支持科技创新领域业务
。

　　三是市场融资成本下行
，为券商集中发债创造了有利窗口期。当前市场利率处于低位，发债性价比显著提升 。据上海证券报记者统计 ，今年以来
，券商发行的证券公司债平均票面利率为1.81%，相较去年同期的1.97%下降0.16个百分点。

　　国盛证券非银首席分析师王维逸在研报中表示 ，目前市场交投活跃推动券商两融 、衍生品、做市等重资本业务扩张
，资金需求量随之上升，而行业股权融资节奏放缓 ，债权融资成为券商融资的首选
。

（文章来源：上海证券报）