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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

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　　近日
，法巴农银理财资产管理规模（AUM）突破1000亿元，成为首家AUM跨越千亿大关的合资理财公司。

　　相较而言 ，其他4家合资理财公司虽维持增长态势
，但整体规模仍然较小，距离千亿大关尚有不小的距离 。根据上海证券报记者从业内获取的数据显示 ，贝莱德建信理财规模超过500亿元
，施罗德交银理财规模为460亿元，高盛工银理财规模约为400亿元 ，汇华理财规模则在300亿元上下浮动
。

　　这与中资理财公司动辄万亿元的规模相比
，显然差距甚大。也因此，法巴农银理财规模此番突破千亿大关 ，受到市场关注 。这背后发生了什么？其他合资理财公司经过数年发展，何以仍止步于数百亿元规模？

　　稳扎稳打跑赢同业

　　法巴农银理财首度“撞线 ”千亿规模
，究竟做对了什么？

　　法巴农银理财方面回应称，其坚持稳健审慎的投资风格 ，遵循“合理预期
，合格交付
”理念，基于市场测算审慎确定产品业绩比较基准
。从产品表现看 ，已到期的60余只封闭式理财产品中
，兑付收益均达业绩比较基准。

　　中法股东的资源禀赋和农业银行的渠道优势也为其提供了坚实后盾 。“中方股东农银理财为我们带来了本土市场洞察和理财产品管理经验；法方股东法巴资管提供了国际化资产管理经验和全面风险管理体系
。”法巴农银理财方面表示，农业银行覆盖全国的零售网络、广泛的客户基础和线上线下一体化服务渠道 ，为其产品触达和服务落地提供了坚实保障。

　　不过
，也有理财行业人士直言“要辩证看待规模增长 ”，和其他4家合资理财公司相比 ，法巴农银理财开业时间最晚（2023年6月）
，躲过了2022年底的债市“赎回潮”，历史包袱小 ，因此能够轻装上阵 。

　　整体规模仍然较小

　　在金融对外开放的浪潮中，从2020年9月开始
，工商银行 、建设银行
、农业银行、中国银行 、交通银行5大国有行旗下的理财子公司陆续与外资巨头成立合资理财公司，是外资扎根中国的一个缩影
。

　　5家合资理财公司从0起步 ，如今合计管理规模已逼近3000亿元。在过去一年中
，合资理财公司的增长势头突出——法巴农银理财的规模增幅逾200%，汇华理财2025年规模增幅达106% ，贝莱德建信理财规模增幅超过60%
，高盛工银理财规模增幅达45% 。

　　然而，合资理财并非一路坦途 ，部分公司成立之初也一度“用力过猛
”
，将重心放在权益投资与含权理财上，却受制于客户风险偏好
、权益市场调整等因素 ，规模一度大幅缩水。

　　“和头部已达到2万亿元规模的理财公司相比
，合资理财公司的整体发展不及市场预期，仍处于成长磨合阶段
。”冠苕咨询创始人周毅钦对上海证券报记者表示。

　　在周毅钦看来：一方面 ，合资理财公司的销售渠道高度依赖中方母行，外部市场拓展难度大
，运营成本偏高，合作代销机构数量不足；另一方面 ，资金来源有限
，也在一定程度上制约了规模扩张 。

　　靠差异化突围

　　外界之所以对合资理财公司抱有更高期待，是希望其结合中外股东的优势 ，成为搅动国内理财市场的一尾“鲇鱼 ”
。但历经多年摸索
，合资理财公司仍处于起步成长阶段，盈利能力仍待观察。根据业内估算 ，约1000亿元至1500亿元规模是实现盈亏平衡的重要门槛
，但从合资理财公司的现状来看仍有一定距离 。

　　在业内人士看来，这也决定了合资理财公司难以同头部理财公司正面竞争 ，只能在差异化中寻求生存之道
。

　　外资控股的合资理财公司
，被认为在海外资产配置上拥有一定优势。从国家外汇局批复的合格境内机构投资者（QDII）额度来看，截至4月末 ，5家合资理财公司累计获批6.8亿美元的QDII额度，可以直接投资境外资产 。因此
，外币理财成为合资理财公司的主攻方向
。例如：高盛工银理财自2022年起持续发行美元固定收益类产品及量化权益产品；施罗德交银理财推出以美元为主的外币理财，已实现100%的业绩达标率。

　　在周毅钦看来 ，合资理财公司具备外资投研风控的优势
，在产品设计上具有跨境投资等特点，但是本土化程度稍显不足 ，定制化产品较少
，产品适配性差，本土理财市场需求挖掘有限 ，这也导致其规模难以放量 。

　　“合资理财公司有过‘水土不服’
，但现在都很接地气
。
”施罗德交银理财总裁助理宋飞告诉上海证券报记者，现阶段公司的主要目标是跨越盈亏平衡线 ，“小而美”是现状
，但并非终点。各家合资理财公司都专注于将股东经验进行本土化改造，培育自身的特色 。

　　随着产品体系逐渐丰富 ，合资理财公司正在打造全球配置、养老理财等特色产品。另外，渠道的拓展更是对规模增长有所助益
。汇华理财2025年的规模净增长中
，有近一半就来自行外第三方渠道。目前第三方渠道AUM约占公司总规模的38%，客户结构分散多样 。

　　周毅钦建议 ，合资理财公司应主动拓宽合作代销机构
，摆脱单一母行渠道依赖，增强资本实力 ，优化产品设计
，贴合国内客户理财习惯，走差异化 、本土化并行的发展道路 ，实现规模稳步增长
。

（文章来源：上海证券报）