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　　来源：硬核姬老板

　　今天周末
，跟大家聊一个分量很重的瓜
。

　　说它是未来几年公募治理的转折点都不为过。

　　最近有一条新闻：券商高管将不能再兼任基金公司董事长了 。

　　看起来只是一条人事规则的微调，其实背后牵扯到很多机构。

　　董事长是一家公司的灵魂人物 ，这么多机构的一把手要换，整个行业的权力格局和发展方向都会跟着发生变化
。这个瓜信息密度比较大
，我们也做了一些研究梳理，分享给大家：

　　一、20多年的行业惯例要破了

　　券商高管兼任旗下基金公司董事长 ，其实是公募行业从诞生起就有的老规矩。一件事能延续这么久
，自然有它的历史合理性 。

　　1997年公募刚起步的时候，只有券商和信托才有资格发起成立基金公司 ，能不能拿到牌照
，全靠股东的信用和实力背书
。

　　那时候行业里连懂基金的人都没几个，启动资金
、销售渠道、风控合规体系 ，甚至第一批员工
，全都是股东方出的。经营风险也由股东兜底，所以董事长由股东派人来当 ，是天经地义的事 。

　　好处也是实在的
。对券商来说
，基金公司是大资管版图里的核心棋子，派集团核心高管坐镇 ，既能保证子公司不跑偏，方便统筹管理
，也能让双方的业务协同更顺畅，给基金公司带来更强的资源支持。

　　但凡事都有两面性 。随着行业发展到今天 ，这种传统模式已经不适应时代需求了
。

　　尤其是2019-2021年公募大牛市之后
，行业经历了连续几年的调整和改革，再加上ETF业务的爆发式增长 ，券商和基金之间的利益边界厘清变得越来越必要。

　　不知道大家对两年前的分仓佣金改革还有没有印象 。

　　当时就有媒体曝光
，“肥水不流外人田”的现象在券商系基金里非常普遍
。很多基金公司会把大部分佣金，擦着红线优先分配给自己的股东券商。

　　交易席位分配 、债券承销认购
、ETF做市合作、基金产品销售……这几年券商和基金之间的业务模式越来越多 、越来越深入 。

　　法律明确规定 ，基金管理人必须保持独立运作。让同一个人同时坐在卖方（券商）和买方（基金）的决策席上
，从法理上就存在先天的利益冲突
。

　　而且业务链条拉得越长，这种冲突的风险就越大。一方面很难做到绝对公平 ，另一方面对外也说不清楚到底公不公平 。

　　公募基金的根基是信义义务
，是受人之托，代人理财
。如果受托人的忠诚天然要在股东利益和持有人利益之间做权衡 ，那这个行业的根基就会动摇。

　　所以这次治理升级，是大势所趋
，也是必然要求 。

　　目前这个调整主要针对券商系公募，银行系和保险系因为监管主体不同 ，暂时还没有动静
。但长远来看
，这肯定是全行业的方向。

　　二
、哪些机构会受到影响？

　　涉及到的机构比较多，我们挑几个重点的讲一讲 。

　　1．华夏基金邹迎光

　　邹迎光现在同时担任两个关键职务：中信证券总经理（2024年12月至今）和华夏基金董事长（2025年9月至今）
。一边是行业第一券商的二把手 ，一边是行业第二公募的一把手。

　　很明显
，中信证券总经理才是他的核心阵地 。所以这次调整后，他几乎肯定会退回中信证券
。

　　接任者应该是没有悬念的 ，大概率是总经理李一梅。她是土生土长的华夏人
，任职七年把华夏的规模从4000多亿做到2万亿以上，ETF规模增长了10倍多 。无论业绩、资历还是内部根基 ，都完全具备接班条件。

　　对华夏来说
，公司日常运营基本不会受影响，唯一的变化可能是 ，未来在一些战略级项目上，和中信证券的高层联动效率会略有下降
。

　　2．南方基金周易

　　自2003年华泰证券入主以来
，南方基金的董事长职位23年来一直由华泰方面派人担任。

　　2022年5月，周易开始兼任董事长 ，同时也是华泰证券的CEO 。

　　华泰和南方的业务咬合非常深
。华泰是南方ETF业务的重要合作伙伴
，在南方基金的股票交易席位中，华泰的占比也远高于其他券商。

　　不过南方基金的日常经营其实一直是由总经理杨小松主导的 。

　　杨小松有深厚的监管工作背景 ，2012年加入南方从督察长做起
，13年出任总经理，在任期间南方的规模从1300多亿增长到1．5万亿 ，增长了十倍之多
。

　　如果周易退出兼任
，杨小松接任董事长几乎是众望所归。这也意味着华泰对南方基金长达23年的直接掌控，将告一段落 。

　　其实南方基金在张海波执掌董事长期间 ，一度打破了兼任模式
。他也是华泰入主南方基金二十余年里
，唯一一位彻底辞任华泰证券所有高管职务 、全职专任南方基金董事长的掌舵人。

　　张海波主动放下华泰体系内职务，与他当时一心力推公司员工持股落地与IPO 筹备两大核心布局有关 。

　　可惜天不假年 ，他后来骤然因病逝世
。满腔布局戛然而止，业内无不扼腕。

　　3．汇添富鲁伟铭

　　和前面两家相比
，汇添富和东方证券的关系要特殊一些 。

　　汇添富更像是一家体制内创业公司。2004年林利军从美国回来筹建汇添富，东方证券出牌照和资金 ，林利军自己搭团队
、做业务
。

　　这么多年来
，双方形成了一个不成文的分工：东方证券派董事长，汇添富出总经理。东方证券的董事长到现在换了四个 。汇添富的总经理就两个 ，从林利军到张晖
，一直都是创始团队核心
。

　　早年的汇添富意气风发，在行业是个励志故事。但这几年的日子不太好过 ，事故有点多 。

　　从2021年32.63亿的净利润高峰一路下滑
，2025年净利润14.21亿元，只剩最高峰的四成多 ，非货币规模排名也从行业第3掉到了第7、8名
。

　　这几年汇添富的产品结构也发生了很大变化。

　　固收（债券+货币）合计占比已经升到了65.22%
，而曾经引以为傲的主动权益类基金，从最高时的35%跌到了14.69%（以混合型基金为统计口径） ，“选股专家 ”的招牌也暗淡了 。

　　这中间还经历了有关部门进驻检查，暴露出不少问题
，被责令整改
。

　　这么多问题堆在一起，管理层换血的消息也跟着传了很久。

　　2025年7月 ，鲁伟铭接替李文出任汇添富董事长 。

　　鲁是东方证券的老人
，1998年就加入了东方证券，从交易员一路做到总裁 、副董事长
。派他过来 ，就是来稳定局面
、协调股东和监管关系、推动内部整改的。

　　从东方证券披露的数据来看
，鲁伟铭去年也不在东方证券领取工资了，应该是由汇添富发放 。说明鲁的主要精力就是在汇添富 ，而不是东方证券。

　　这么看
，也说不好鲁伟铭是回东方证券还是留在汇添富
。不过现在距离他上任还不到一年，作为救火型的过渡者 ，这时候退出显然太早了。

　　4．中小基金也有涉及

　　除了头部机构
，也涉及到了很多中小基金 。比如国投证券董事长王苏望，兼任安信基金董事长；首创证券董事长张涛 ，兼任中邮创业基金董事长
。

　　这些母公司一把手兼任子公司一把手的情况，几乎都会调整。毕竟券商一把手的位置
，远比一家中型公募的董事长重要得多 。

　　对很多小型基金公司来说，短期来看不是个太好的消息
。

　　在头部虹吸效应越来越强的今天 ，股东方一把手的站台
，是它们获取渠道信任 、维持生存的重要依靠。这个纽带一旦被抽走，未来的日子可能会更难 。

　　不过还是那句话 ，世事皆有两面性
。眼下看似承压
，从长远发展而言并非坏事。

　　三、最好的治理模式，已经有了答案

　　其实很多券商控股的基金公司 ，在集团内部的地位就跟一个普通业务部门差不多 。

　　基金公司总经理去股东券商开会
，话语权也就是个部门总监的级别，大小决策都要汇报 ，很难真正按行业规律自主发展
。

　　但也有券商股东开始转变思路
，从强管控
、派高管转向弱干预、重专业。

　　万家基金就是一个比较好的例子 。

　　早年的万家基金就是个小作坊，规模小 、体系乱。方一天担任董事长的11年间（2015-2026） ，一步步搭建起完善的投研
、风控和运营体系，把公司规模从200多亿做到了6000多亿
，翻了二十多倍，也成了中泰证券最重要的利润来源之一
。

　　亲眼看到内部团队有能力管好公司 ，中泰证券的态度也发生了转变。

　　今年方一天卸任后
，中泰更是彻底放手，由在万家深耕多年的原总经理陈广益接任董事长 ，原副总莫海波升任总经理 。把管理权完完整整交到了懂业务、懂公司的内部人手里
。

　　这种内部顺承接班的模式
，治理延续性最强，既能稳定核心团队 ，也能保证长期战略不跑偏
，避免了高层换血带来的动荡。

　　不过万家其实还不算最典型的例子 。虽然没有在董事长和总经理的层面安插人手，但中泰证券对于万家的介入并不少 ，人事任免权牢牢握在中泰手中
。

　　行业里真正把这套模式践行到极致的
，应该是易方达基金。

　　易方达初创时，首任董事长梁棠也来自股东方粤财信托 ，遵循了当时的行业惯例 。

　　后来由创始元老叶俊英接棒，发展中期又引入了出身社保体系 、立场中立的詹余引出任董事长
，如今更是由深耕公司20多年的刘晓艳执掌大局
。

　　易方达能做到这一点，是内外因共同作用的结果。

　　外因是它的股权结构非常分散 ，没有单一实控人
，几大股东相互制衡，谁也无法单方面强行安排人事 。

　　内因是易方达发展得比较好 ，自身实力强
。而且很早就落地了员工持股计划
，把管理层
、基金经理和公司的长期利益深度绑定在了一起。股东自然也没有理由派人来盯着了 。

　　四、行业的必经之路

　　股东话语权过重 、管理层处处受掣肘的模式，弊端是显而易见的。它不仅会削弱基金公司的独立性 ，还会让核心管理层陷入打工者心态
，无法真正为公司的长远发展考虑
。

　　窦玉明当年离开富国基金，就是最典型的例子。他在富国干了5年 ，把公司从400亿做到800亿左右
，从第17名跻身行业前十 。作为职业经理人，他已经做得很好了
。但作为国资控股公司的职业经理人 ，他没有股权，很多长期改革想法根本推不动。

　　窦玉明是这么说的：“基金业是个长期的事业
，业绩的积累
、品牌的积累，都需要长期的经营和维护 ，但股东的目标是短期的 。基金公司中谁在考虑这个公司十年以后的事情？如果能找出一个这样的人
，这个公司就有希望
。
”

　　所以他才会放弃富国的总经理职位，去当时只有百亿规模的中欧基金 ，带团队持股创业。

　　现在公募行业迈入高质量发展阶段 。严控股东方人员跨界兼任高管
，划清股东和管理层的职责界限，让基金公司能自主放手经营 ，这不只是合规硬性要求
，更是行业稳住核心人才、激活自身发展活力的必然选择
。

　　最后再跟大家说两个很有意思的细节。

　　第一个是薪酬 。在兼任模式下，大多数董事长的薪酬是从股东方领取的 ，不从兼职公募拿钱
。下面是部分兼职董事长们在券商披露的年薪：

　　公募基金总经理的年薪不对外披露
，不过有些已经施行员工持股计划的，总经理可以获得分红。

　　比如周易作为华泰证券CEO ，2025年的税前薪酬是144万元 。南方基金总经理杨小松，虽然年薪不对外披露
，但有分红加持。

　　不过现在绩效考核新规也延伸至基金股东层面，对股东分红行为严加约束
。股东也要对持有人的收益负责了 ，轻松躺赢拿分红的局面也成历史了。

　　第二个是关于董事长的绩效考核 。今年4月中基协发布的绩效考核指引明确要求
，董事长必须将不少于当年全部绩效薪酬的30%用于购买本公司的基金，持有期限不少于一年
。

　　但如果董事长的薪酬一分钱都不从基金公司拿 ，这个要求就无法执行。

　　所以
，从这个角度来说，让全职的 、和基民利益深度绑定的高管来执掌基金公司 ，也是对持有人更负责的做法 。

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。