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专题:科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

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  近期 ,国内外大豆市场先扬后抑 。随着美国农业部5月供需报告利多影响的释放,美豆期价一度涨至近两个月高位,因美豆出口数据创年度新低、南美大豆丰产预期较强 、美国大豆压榨季节性放缓 ,美豆期价大幅回落。国内大豆库存处于近年同期高位,下游采购态度谨慎,供需结构偏弱 ,豆类期价虽然在节奏上跟随美豆价格波动,但整体表现弱于外盘。

图为美豆对华周度出口检验量

  美豆冲高回落

  美国农业部5月供需报告作为2026/2027新作物年度的首份供需平衡表,整体定调为增产降库存 。数据显示 ,新作大豆种植面积增至8470万英亩、产量升至44.35亿蒲式耳,但期末库存反而降至3.1亿蒲式耳。美豆压榨量上调至27.5亿蒲式耳,美豆出口量上调至16.3亿蒲式耳。受此影响 ,美豆总用量增长2.18亿蒲式耳,远超产量增幅(1.73亿蒲式耳) 。报告发布后,美豆期价受利多情绪提振创近两个月新高 ,投机基金净多单一度高达23.66万手 ,市场充分计价生物燃料需求爆发、中国采购及供应收紧的乐观预期。

  整体来看,美国农业部5月报告为美豆市场构建了阶段性底部支撑,但也为后续预期差博弈埋下了伏笔。报告数据未充分计入化肥高价 、中西部低温霜冻对单产的负面影响 ,为6月种植面积报告及7—8月的天气炒作预留了空间 。美国农业部5月供需报告利多兑现后,市场逻辑迅速回归弱现实。随着美豆出口需求持续疲软、南美丰产博弈加剧、美国大豆压榨量季节性下降,叠加资金获利平仓影响 ,美豆期价大幅回落,短期波动将加剧。

  厄尔尼诺为破局关键

  厄尔尼诺现象是贯穿2026/2027年度大豆生长的核心变量,其作用机制复杂且具有显著的滞后性与不对称性 。美国CPC预测厄尔尼诺在5—7月出现的概率为82% ,并持续至北半球冬季;欧洲中期天气预报中心预计11月前厄尔尼诺影响达到史上最强水平。

  对美豆而言,厄尔尼诺的影响存在明显的时间错位。在美豆播种期,厄尔尼诺通常会给美国中西部带来偏湿润天气 ,有利于保持土壤墒情和播种的推进 。当前美豆播种进度为49%,已领先于五年均值;7—8月进入美豆关键生长期,如果厄尔尼诺强度超预期 ,可能导致美国中西部出现高温干旱 ,或对美国大豆单产潜力造成威胁 。如果厄尔尼诺引发极端天气,将为后续种植面积报告及7—8月天气炒作埋下伏笔。

图为国内大豆港口库存(单位:万吨)

  对国内大豆市场而言,如果美豆期价开始累积天气升水风险 ,我国进口大豆到港成本将攀升,直接抬升豆粕 、豆油的生产成本,支撑国内远期豆类价格。不过 ,短期国内进口大豆供需偏弱格局难以改变 。

  整体看,厄尔尼诺为大豆市场强预期的重要组成部分,但其实际影响需待7—8月美豆生长关键期才能验证 ,短期更多体现为市场情绪波动,中长期可能成为打破全球大豆供应宽松格局的关键变量。

  豆类整体承压

  当前国内大豆市场供应宽松、需求偏弱、库存累积。5月进口大豆到港量将突破1000万吨,二季度到港总量为3300万吨 ,供应宽松格局基本确立 。油厂开机率已回升至65%~70%,大豆压榨量持续增加,港口大豆和豆粕库存均处于近年来同期高位 ,并且即将进入累库周期。同时 ,国家粮食交易中心重启进口大豆拍卖,进一步增加了市场供应。

  需求持续低迷,下游饲料企业采购心态极为谨慎 ,以随用随提为主,投机性备货意愿极低 。现货提货量环比下降,近月合约成交清淡 ,与远月合约基差成交井喷形成鲜明对比。油厂借助盘面榨利窗口锁定远期利润,而中下游企业对近月合约的高价持观望态度,市场避险情绪浓厚。当前国内油厂压榨利润普遍为负值 ,抑制油厂开工积极性 。

  近期,大豆市场交易逻辑已从预期驱动切换至基本面驱动。整体看,国内大豆市场中期供应宽松 、需求偏弱的格局难以改变 ,豆类品种价格整体承压。后续需重点关注进口大豆到港节奏、油厂开停机计划及养殖端需求恢复情况 。

  综上,美国农业部5月供需报告定调增产降库存,利多兑现后美豆期价波动加剧 。厄尔尼诺成为贯穿美国大豆生长季的核心变量。国内大豆供需结构偏弱 ,市场交易逻辑从预期驱动切换至现实主导。(作者单位:宝城期货 ,期货投资咨询从业证书编号Z0011311)

(文章来源:期货日报)