辅助神器“福建天天开心开挂”(作弊)辅助透视教程

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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

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　　这轮美股AI牛的光通信明星股LITE（Lumentum Holdings） ，正是当年那只让华尔街爱恨交织的JDSU（JDS Uniphase）的转世真身。2015年，老JDSU宣布一分为二
，其最核心的光通信零部件业务独立分拆上市，代码正式变更为LITE 。

　　时光倒流回互联网牛巅峰时刻 ，当年的JDSU是华尔街成长股机构爱得最深、抱团最紧的“超级核心票 ”
。在1999年到2000年初的狂欢中DSU在光通信产业链中处于最顶端“卖铲人
”位置。它生产的光纤激光器 、光调制器和密集波分复用（DWDM）核心芯片
，是思科
、朗讯、北电这些硬件巨头制造通信设备时，绝对不可替代的底层零部件 。由于其技术壁垒极高 ，在当时被华尔街视为整个互联网基建中不可卡脖子的咽喉”
。

　　光芒四射：业绩高速增长驱动股价上涨

　　今天的投资人对JDSU这名字已经比较陌生
，但其在美股历史上有着光芒四射的阶段：

　　股价与预期：JDSU的季度营收从1998年底的几千万美元，一路飙升到1999年底的单季超3亿美元 ，同比增速高达200%以上。华尔街预计：全球互联网流量每100天就会翻一倍
，光芯片的需求有望持续强劲 。

　　JDSU管理层则利用股票 ”积极扩张，在1999-2000年间发起了多起金额超百亿美元跨国并购（例如以150亿美元合并了党争对手SDL ，以高达410亿美元的天价股票合并了E-TekDynamics）。华尔街因为积极看好光芯片产业
，更加坚定认为JDSU龙头地位牢固，认同管理层“光网络大一统 、垄断全球光芯片
”的蓝图
。单1999年 ，JDSU股价涨幅就超300%。

　　成长股投资人的“掌上明珠”：“要站在光里 ”

　　在当时的华尔街和甚至互联网投资论坛（如当年的Yaho0 FinanCe B0ards）里，流传着这么一句话：“互联网带宽需求增长空间有多大
，光通信龙头JDSU上涨空间就有多大 。

　　JDSU的市值一路飙升，纳入纳斯达克100指数和标普500指数 ，全美所有的被动指数基金、养老基金都得“被动买入
”
。翻看1999年底至2000年一季度美股最红火的那些激进成长型基金的13F持仓报告
，JDSU经常和思科
、雅虎一起并列在前五大重仓股中。比如当年全美业绩领跑的某旗舰基金，总共只配20多只股票 ，JDSU在1999年下半年被其一路重仓买成了前三大核心重仓股 。实际上
，当时的华尔街流传着一个共识：“如果你是成长型基金经理，只要你没配JDSU ，那么不用问就知道你的排名落后了
。”这种压力可见一斑。

　　恨之切：天使折翼
，跌光身家

　　华尔街曾经坚信，在互联网经济的食物链中 ，JDSU处于最顶端
，是最安全的“卖铲人 ” 。但他们忽视了供应链中最残酷的规律--长鞭效应
。

　　1999-2000年，美联储的连续加息最终导致美国经济总需求显著下滑 ，下游的Dot-com初创公司开始大面积倒闭。

　　1．下游运营商（如世通）猛然发现宽带严重过剩，光纤利用率不足5%
，于是率先捂紧钱包，停止扩建 。

　　2．倒退的寒风传导到中游硬件商（如思科、朗讯 、北电） ，导致它们的路由器和交换机订单遭遏断崖式下跌
，产生巨量库存
。

　　3．当中游开始砍单消化库存时，传导到最上游的JDSU ，其订单不是温和见顶
，而是瞬间“真空
”。

　　2000年的华尔街觉得新经济上游卖铲人有望和旧经济脱敏，再不济也是最后一批倒下 ，从来没有想过下游感冒时
，最上游卖铲人会直接进ICU 。

　　更致命的是，2001年底 ，由于之前的盲目高溢价股票并购
，随着市场环境恶化，JDSU资产负债表上数百亿美元的商誉全部变成了有毒资产。JDSU被迫计提了单季度501亿美元的資产减值 ，直接创下了当时人类商业史上的单季亏损最高纪录
。

　　在当年的熊市“市值蒸发榜单”里，JDSU最终排在第11位（蒸发1180亿美元）。虽然它的绝对蒸发量看起来没有第一大市值公司
，也是当时的华尔街最爱卖铲人思科（蒸发4800亿）那么显眼，但这完全是因为JDSU巅峰市值总共也就约1200亿美元 。这意味着 ，它把自己的全副身家几乎彻底跌光了
。它的股价从2000年顶峰的153美元
，一路上演史诗级踩踏，最终跌到了只剩2美元左右 ，慘烈跌幅高达99%。JDSU作为光通信的明星股
，曾承载了整整一代华尔街成长股投资人的信仰 。很多站在互联网牛市浪潮之巅的基金经理也真心相信“要站在光里 ”，也正因为有信仰 ，当时的大幅下跌很多人陪跑
，而最终99%的市值蒸发，最终成为了那一代华尔街冲浪精英们心中永远抹不去的噩梦
。

　　而在1999-2000年被华尔街嘲笑廉颇老矣的巴菲特 ，在《2001年致伯克希尔股东信》中
，有这么一句话：“Youdon‘t find out who’s been swimming naked until the tide goes out．“ ”潮水知裸泳“ 。 时， 尔街折戟沉沙的小登们早已心悦诚服：姜还是老的辣 。

　　结语

　　当前情况与2000年存在差异 ，不宜刻舟求剑：

　　1）本轮下游科技巨头云计算与广告营收情况明显好于当年互联网企业；

　　2）目前AI产业进展
、技术进步与资本开支增速都未见放缓；

　　3）目前未见加息周期，更未见经济衰退
。

　　我们认为当前还在AI牛
，1999-2000年互联网的急剧泡沫化与惨烈破灭未必复刻，但历史值得借鉴。

　　美股AI牛盛宴是否也会有散席时？保持清醒 ，坚持三问：

　　- “AI牛防醉三问
”

　　未来某刻：

　　1． 估值（不看PE看市值）是否会透支？

　　2． 增速是否会放缓（低预期/二阶导拐点）？

　　3． 利率（看实际利率）高企是否会抑制需求（抑制碳基也会传导到硅基卖铲人）？

　　风险提示：本内容只做分析参考
，不构成任何投资建议

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