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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

　　在连续调整近一个月后
，A股银行板块5月19日迎来久违反弹。Wind数据显示，当日中证银行指数（399986.SZ）收涨 ，多只区域性银行及国有大行股走强
，西安银行（600928.SH）涨超2%，成都银行（601838.SH）、江苏银行（600919.SH） 、贵阳银行（601997.SH）
、青岛银行（002948.SZ）等涨幅均超过1%
。

　　不过 ，短期反弹尚未改变银行股年内整体承压的走势。Wind数据显示
，截至5月19日收盘，中证银行指数5月累计下跌2.75% ，4月下跌0.71%
，年内累计跌幅达到7.03%，大幅跑输大盘 。个股方面 ，浦发银行（600000.SH）年内跌幅达到28.05%
，兴业银行（601166.SH）下跌14.43%，农业银行（601288.SH）、瑞丰银行（601528.SH）跌幅均超过10% ，上海银行（601229.SH） 、招商银行（600036.SH）
、交通银行（601328.SH）、光大银行（601818.SH）等亦明显回调
。

　　与之形成对比的是，部分优质区域银行仍录得正收益。截至目前
，青岛银行年内上涨26.34%，成都银行 、宁波银行（002142.SZ）
、江苏银行、渝农商行（601077.SH）等涨幅居前 。

　　银行板块的震荡背后 ，是公募基金 、险资
、社保基金以及南北向资金之间的明显分化
。一季度
，公募基金整体撤离银行板块，而险资、社保基金等长期资金则逆势加仓 ，形成鲜明对照。与此同时
，科技成长板块持续吸引资金流入，半导体 、AI、通信设备等赛道成为机构调仓的主要方向 。

　　公募基金撤离银行板块

　　2026年一季度 ，公募基金规模整体出现收缩
。

　　Wind数据显示
，截至一季度末，公募基金总规模为37.53万亿元 ，较2025年末减少1452.61亿元。其中
，股票型基金规模缩水最为明显，减少9401.64亿元 ，仅金融业持仓就减少超过2000亿元 。

　　银行板块成为本轮调仓的重要流出方向
。

　　银河证券银行业分析师张一纬测算显示，一季度银行板块资金流出
，主要来自被动型基金赎回压力。2026年一季度，宽基指数ETF遭遇大规模净赎回 ，其中沪深300ETF净流出达到7435.7亿元
，由此估算带来银行板块资金净流出约814亿元 。

　　受此影响，被动型基金对银行持仓显著下降。银河证券数据显示 ，2026年一季度
，被动型基金持有银行股总市值降至699.05亿元，持仓占比由上一季度的7.01%下降至5.04% ，环比减少1.97个百分点
。

　　由于银行股在宽基指数中权重较高
，尤其是股份行和国有大行，因此成为ETF赎回中的主要受压板块。其中 ，股份行仓位下降2.05个百分点
，国有大行下降0.11个百分点 。

　　相比之下，主动型基金的减仓力度相对有限
。

　　银河证券数据显示 ，2026年一季度，主动型基金对银行板块低配比例由此前的8.88%收窄至8.34%
，重仓持仓总市值环比增长5.76%至323.04亿元，持仓占比升至1.99% ，连续两个季度小幅提升。

　　但主动基金内部的结构调整同样明显 。

　　华源证券廖志明团队指出
，基金配置重点正从部分股份行转向优质城商行及国有大行
。招商银行虽然仍是基金重仓第一大银行股，但其在基金银行持仓中的占比明显下降；宁波银行则成为一季度最核心的增持标的 ，占比环比提升3.14个百分点
，江苏银行
、平安银行、成都银行等亦获得明显加仓。

　　与此同时，招商银行 、兴业银行
、中信银行等股份行则遭遇减持 。

　　廖志明团队指出 ，主动偏股基金层面
，平安银行成为一季度增持幅度最大的银行标的，宁波银行、江苏银行 、民生银行等也获得增配；而招商银行
、中信银行、常熟银行等则出现减仓
。

　　长线资金逆势“扫货 ”

　　与公募基金减仓不同 ，险资与社保基金仍在持续增配银行股。

　　Wind数据显示
，截至2026年一季度末，险资现身641家上市公司前十大流通股东名单 ，较2025年末增加24家，合计持股数量净增约42.4亿股 。

　　从持仓结构看
，银行股仍是险资最核心的标的
。

　　险资持仓市值前十大个股中，除中国人寿与长江电力外 ，其余均为银行股
，包括平安银行 、招商银行
、农业银行、浦发银行 、华夏银行
、兴业银行及民生银行。增持方面，中国银行、工商银行 、中信银行成为险资一季度增持最多的三只银行股 。

　　不过 ，险资内部也存在结构性调仓。常熟银行、南京银行
、苏州银行等区域银行获得加仓
，而交通银行、齐鲁银行 、邮储银行等则遭遇减持
。

　　社保基金同样维持对银行板块的高配置。截至一季度末，社保基金组合持有706只个股 ，持股市值达到5959亿元 。其中
，农业银行仍是社保基金第一大重仓股，持股市值达到1575.9亿元；工商银行紧随其后 ，持股市值超过940亿元
。

　　与此同时
，南向资金也在持续增持港股中资银行。银河证券数据显示，2026年一季度 ，南向资金持有H股中资银行总市值达到9467.47亿港元，环比增长8.23%；持仓占比提升至15.63%
，净买入48.2亿股 。其中，工商银行
、中国银行、建设银行获得净买入数量最多 ，分别达到16.49亿股 、13.59亿股和12亿股
。

　　相比之下
，北向资金则继续净流出A股银行板块。一季度，北向资金持有银行总市值环比下降7.89% ，净流出规模扩大至77亿元 。但即便如此
，仍有14家银行获得北向资金净买入，其中华夏银行
、建设银行、渝农商行获净买入规模居前
。

　　高股息逻辑仍是核心支撑

　　业内普遍认为 ，长期资金持续配置银行股的核心逻辑
，仍在于低估值与高股息。

　　Wind数据显示，截至5月19日收盘 ，A股42家上市银行全部处于“破净
”状态
，平均市净率仅约0.58倍，其中国有大行普遍处于0.5倍至0.7倍区间 。

　　与此同时 ，银行板块的股息率仍维持高位
。2025年度，42家A股上市银行合计派发现金红利超过6400亿元。其中
，工商银行 、建设银行分红总额分别达到1105.93亿元与1016.84亿元，连续三年突破千亿元 。

　　业内人士认为 ，在低利率环境下
，高股息资产对保险资金的吸引力正在进一步增强。

　　中信建投非银及金融科技首席分析师赵然表示，净投资收益在险资资产负债管理中的重要性正在提升 ，而股息收入可以直接计入净投资收益
，部分对冲低利率环境对收益率带来的压力，因此高股息股票仍将是险资的重要配置方向
。

　　国信证券分析师田维韦则认为 ，尽管险资增量流入边际放缓
，但其锁仓意愿较强，与长期资金共同构筑了银行股估值底部。

　　中金公司银行分析师林英奇指出 ，公募基金与长期资金在银行股上的分歧
，本质上来自考核周期与收益目标的差异 。公募基金更关注行业景气度与成长性，因此加仓科技
、有色等高景气方向；而险资、社保等长期资金更注重绝对收益与负债久期匹配 ，银行股稳定分红 、低波动特征更符合其配置需求
。

　　银行股估值修复仍待基本面验证

　　尽管银行板块短期承压，但多家机构认为
，其估值已接近历史底部区域。

　　廖志明团队表示，今年以来银行净息差已基本企稳 ，部分银行甚至出现小幅回升 。一季度银行板块营收增速重新回到7%以上
，盈利修复趋势逐渐明确
。

　　在他看来，2026年有望成为过去四年中银行盈利增速最高的一年。“当前 ，商业银行正在进入‘重质轻量’的新阶段 。与过去依赖规模扩张不同
，银行信贷投放更加注重收益与风险平衡，重点投向国家支持产业领域
。”廖志明指出 ，在财政政策继续保持积极
、广义赤字率维持高位的背景下
，银行信贷需求仍具一定支撑。

　　张一纬则认为，目前ETF赎回带来的流动性冲击已基本出清 ，而低利率环境下
，银行股高股息、低估值的红利属性，仍将持续吸引长期资金流入 。

　　不过 ，市场风格切换仍是银行板块面临的最大变量
。

　　今年以来，AI算力 、半导体、光模块等硬科技方向持续走强
，推动资金进一步向成长赛道集中。公募基金一季度制造业持仓占比升至56.6%，金融业占比则降至7.7% 。宁德时代
、中际旭创、新易盛 、寒武纪等科技股持续获机构加仓 ，科技板块在公募重仓股中的权重明显提升。

　　截至5月19日
，A股高价股中，半导体与AI产业链公司占据主导 ，市场风险偏好明显偏向成长风格
。

　　业内人士认为
，在AI与科技主线持续强化背景下，银行股作为典型的低波动
、高股息资产 ，短期内仍难重新成为市场主线。在资金风格重新平衡之前
，银行板块或仍将维持“低估值、高分红 、弱弹性 ”的运行特征 。