800亿“药中茅台”片仔癀，20年来营收首次下降

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　　记者丨闫硕 

　　编辑丨季媛媛 张明艳

　　4月29日晚
，“药中茅台”片仔癀交出了一份营收、净利双双下降的年度成绩单。

　　财报显示，2025年 ，公司实现营收90.01亿元，同比下降16.56%
，为2003年上市以来首次下降；归母净利润21.59亿元，同比下降27.49% ，为2010年以来首次下降；扣非归母净利润为20.00亿元
，同比下降34.25% 。

　　分季度看，片仔癀一至四季度营收逐步下降 ，分别为31.42亿元 、22.37亿元
、20.64亿元、15.59亿元
，四季度仅为一季度的一半；归母净利润同步降低，四个季度分别为10.00亿元 、4.43亿元、6.87亿元
、2928万元
。

　　片仔癀指出 ，公司扣非归母净利润与2024年相比有较大变化
，主要是因为本期医药制造业营业收入以及毛利率下降。

　　梳理财报可以发现，2025年片仔癀各板块业绩全线回落 。其中 ，医药制造业实现营收44.41亿元
，同比下降21.57%；医药流通业营收37.55亿元，同比下降8.05%。

　　医药制造业营收的下降受核心产品片仔癀的影响
。片仔癀为公司的主产品 ，拥有锭剂及胶囊剂两种剂型。摩熵医药数据显示，2025年
，片仔癀在全终端医院、实体药店 、网上药店销售额全线下滑，分别为401.67万元
、14.70亿元、4.89亿元 ，同比下滑-36.56% 、-14.97%
、-17.15% 。

　　二级市场上
，近期片仔癀股价呈下跌趋势，4月30日 ，片仔癀涨超3%
，报143.55元/股，最新市值为866亿元
。

　　需要指出的是 ，近年来
，市场普遍关注片仔癀的原材料价格波动情况。该产品核心成分为牛黄、麝香 、三七
、蛇胆，其中牛黄价格波动较大 。中药材天地网显示 ，2023年之前
，天然牛黄价格稳定在60万元/公斤以内，2023年初开始大幅上涨 ，2025年前半年稳定在160万元—170万元/公斤，随后有所回落
，2025年底约140万元—160万元/公斤
。

　　公司已在积极应对，其在财报中表示 ，贵细原料中牛黄价格前三季度在高位徘徊
，而第四季度受经济环境和进口牛黄试点政策落地的影响，牛黄价格开始较大幅度下跌。为合理控制成本 ，保障原材料供给
，公司下半年适时对牛黄重新进行了询价定价 。同时，2025年公司积极参与进口牛黄试点工作 ，截至2025年底
，公司联合阿根廷供应商正共同推进进口牛黄试点工作进展
。

　　分产品看，在医药制造业板块中 ，2025年肝病用药销售量虽然同比增长25.81%
，达526.98万盒，但营收同比下降19.63% ，为42.68亿元，毛利率减少6.62个百分点；心脑血管用药销售50.07万盒
，同比下降39.65%，营收同步下滑 ，为1.15亿元
，同比大幅下降59.42%。

　　面对主业承压，片仔癀并未停下拓展的脚步 ，而是在创新研发与多元化布局上交出了阶段性答卷 。

　　研发端
，截至2025年底，公司在研新药项目共19项
。其中 ，用于治疗卵巢储备功能下降的中药1.1类新药养巢颗粒获临床试验批准
，治疗轻中度广泛性焦虑障碍的温胆片完成Ⅲ期临床首例入组。更值得关注的是，公司首次立项创新型生物制品（抗体偶联药物）PZH3122 ，实现公司生物药领域“零的突破 ” 。

　　二次开发方面
，公司聚焦片仔癀等优势品种功效拓展与临床价值提升，推进大品种培育工作。 全年推进片仔癀等优势品种的药理药效毒理研究44项 ，二次开发临床研究项目10项
。

　　与此同时，片仔癀也在持续发力新兴赛道
，2025年保健食品领域食品系列与蓝帽子系列产品同比分别增长71%、110%；美妆赛道层面，以行业首家成功备案的化妆品新原料“金线莲提取物”为基础开发的金线莲系列产品成功上市。

　　整体而言 ，片仔癀正处于核心业务承压
，并加速向创新转型的关键期，短期业绩调整压力凸显 ，中长期能否依靠研发突破与多元赛道打开新增长空间
，仍有待时间验证 。